國產(chǎn)醫(yī)療器械正面臨諸多發(fā)展機(jī)遇
　　8月，國家衛(wèi)計(jì)委和工信部聯(lián)合召開推進(jìn)國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備發(fā)展應(yīng)用會(huì)議，國家衛(wèi)計(jì)委主任李斌稱，將重點(diǎn)推動(dòng)三甲醫(yī)院應(yīng)用國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備，工信部部長苗圩表示，將建立主動(dòng)使用國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備激勵(lì)機(jī)制。9月，商務(wù)部反壟斷局在上海進(jìn)行醫(yī)療器械領(lǐng)域集中反壟斷審查工作調(diào)研。
　　國產(chǎn)醫(yī)療器械的研發(fā)和生產(chǎn)技術(shù)也在提高。國信證券金融控股有限公司研究報(bào)告指出，現(xiàn)在國內(nèi)一些醫(yī)療器械公司，已擁有精湛技術(shù)，如醫(yī)療影像，其產(chǎn)品的質(zhì)量和可靠性，與跨國公司產(chǎn)品沒有明顯差別。
　　國家衛(wèi)計(jì)委10月9日宣布，將逐步建立適合現(xiàn)時(shí)國情的分級(jí)診療制度，將大中型醫(yī)院承擔(dān)的一般門診、康復(fù)和護(hù)理等，分流到基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)。隨著分級(jí)診療制度的試點(diǎn)與推行，“健康進(jìn)家庭、小病在基層、大病到醫(yī)院、康復(fù)回基層”的格局將逐漸形成。
　　當(dāng)下，基層醫(yī)院開始大量需求低端磁共振成像設(shè)備，家用醫(yī)療設(shè)備也將更加普及。家庭健康尚普咨詢行業(yè)分析師指出，家用醫(yī)療裝置市場(chǎng)預(yù)估將大舉成長25%。國產(chǎn)醫(yī)療器械正面臨諸多發(fā)展機(jī)遇，市場(chǎng)份額也在逐步擴(kuò)大。不過，要真正降低醫(yī)院檢查費(fèi)用，緩解看病貴、看病難的問題，還有賴于立法和監(jiān)管。
　　社科院經(jīng)濟(jì)研究所主任朱恒鵬等業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前我國的醫(yī)療器械流通領(lǐng)域加價(jià)率標(biāo)準(zhǔn)缺失，政府若想整頓醫(yī)療器械市場(chǎng)、消除壟斷，需首先厘清市場(chǎng)的各方不合理利益輸送，并予以規(guī)范。
　　科華生物（002022）：公司是國內(nèi)首家在深圳證券交易所上市的診斷用品專業(yè)公司，融產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體，擁有醫(yī)療診斷領(lǐng)域完整產(chǎn)業(yè)鏈。公司主營業(yè)務(wù)涵蓋體外診斷試劑、醫(yī)療檢驗(yàn)儀器、真空采血系統(tǒng)等三大領(lǐng)域。
　　和佳股份（300273）：公司專業(yè)從事醫(yī)療設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。截至目前，公司已經(jīng)形成腫瘤微創(chuàng)治療設(shè)備、醫(yī)用分子篩制氧設(shè)備及工程、常規(guī)診療設(shè)備和醫(yī)療設(shè)備代理經(jīng)銷四大業(yè)務(wù)板塊，并依托在腫瘤微創(chuàng)治療和醫(yī)用制氧領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和豐富的產(chǎn)品儲(chǔ)備，成為上述領(lǐng)域內(nèi)的綜合解決方案提供商。公司在業(yè)內(nèi)首創(chuàng)推出具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的“和佳腫瘤微創(chuàng)綜合治療解決方案”及系列治療設(shè)備，代表了國內(nèi)更為成熟、更為先進(jìn)的腫瘤治療水平，推動(dòng)腫瘤治療進(jìn)入“綜合、微創(chuàng)、靶向、個(gè)性化”新時(shí)代。
　　陽普醫(yī)療（300030）：陽普醫(yī)療是國內(nèi)真空采血系統(tǒng)行業(yè)的龍頭企業(yè)，為臨床檢驗(yàn)實(shí)驗(yàn)室與臨床護(hù)理提供以專業(yè)解決方案為依托的技術(shù)、產(chǎn)品和服務(wù)。主要產(chǎn)品為第三代真空采血系統(tǒng)，在國內(nèi)高端市場(chǎng)三級(jí)以上醫(yī)院擁有良好的品牌影響力，是國內(nèi)三級(jí)以上醫(yī)院真空采血系統(tǒng)的主要供應(yīng)商。公司是國內(nèi)臨床檢驗(yàn)實(shí)驗(yàn)室標(biāo)本分析前變異控制技術(shù)的領(lǐng)軍者，以成就臨床檢驗(yàn)實(shí)驗(yàn)室與臨床護(hù)理領(lǐng)域的“標(biāo)本專家”、“護(hù)理專家”和“檢驗(yàn)專家”為發(fā)展戰(zhàn)略，專注于為臨床檢驗(yàn)實(shí)驗(yàn)室與臨床護(hù)理提供標(biāo)準(zhǔn)化作業(yè)的最佳解決方案。
　　樂普醫(yī)療（300003）：樂普醫(yī)療是一家專業(yè)從事冠脈支架、PTCA球囊導(dǎo)管、中心靜脈導(dǎo)管及壓力傳感器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，國內(nèi)高端醫(yī)療器械領(lǐng)域能夠與國外產(chǎn)品形成強(qiáng)有力競(jìng)爭(zhēng)的為數(shù)較少的企業(yè)之一。自成立以來，相繼完成了支架、導(dǎo)管等多項(xiàng)介入醫(yī)療核心產(chǎn)品的研制開發(fā)和產(chǎn)業(yè)化工作，在業(yè)內(nèi)第一個(gè)獲得國家藥監(jiān)局頒發(fā)的“冠狀動(dòng)脈支架輸送系統(tǒng)”產(chǎn)品注冊(cè)證(III類)、第一個(gè)研發(fā)并試制成功抗感染“藥物中心靜脈導(dǎo)管”。
　　九安醫(yī)療（002432）：九安醫(yī)療是從事家用醫(yī)療健康電子產(chǎn)品生產(chǎn)的專業(yè)廠家，集研發(fā)、生產(chǎn)、國內(nèi)外銷售于一體，成功推廣包括電子血壓計(jì)、電子體溫計(jì)、遠(yuǎn)紅外測(cè)溫儀、血糖測(cè)量儀等生理參數(shù)測(cè)試儀器，以及低頻治療儀、多路低頻治療儀、遠(yuǎn)紅外加熱儀、手持按摩儀等保健器材。
　　魚躍醫(yī)療（002223）：魚躍醫(yī)療是專業(yè)從事公司主營康復(fù)護(hù)理系列和醫(yī)用供氧系列醫(yī)療器械產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售?，F(xiàn)公司主要制造出品血壓計(jì)、聽診器等基礎(chǔ)診斷器械。公司兩大系列產(chǎn)品生產(chǎn)涉及到精密制造和機(jī)電一體化制造，在生產(chǎn)和銷售上所具有的協(xié)同效應(yīng)，產(chǎn)品用途主要為醫(yī)院和家庭的康復(fù)護(hù)理。
　　新華醫(yī)療（600587）：新華醫(yī)療是具有60多年歷史的醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)，是中國最大的消毒滅菌設(shè)備研制生產(chǎn)基地，也是國內(nèi)生產(chǎn)放射治療設(shè)備品種最多的企業(yè)，主要產(chǎn)品有消毒滅菌設(shè)備、放射治療設(shè)備、數(shù)字診斷設(shè)備等。
　　瑞康醫(yī)藥（002589）：瑞康醫(yī)藥募集不超過6.2億元用于醫(yī)療器械配送項(xiàng)目、醫(yī)用織物洗滌配送項(xiàng)目、醫(yī)用織物生產(chǎn)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。公司在基本藥物配送基礎(chǔ)上，開始醫(yī)療器械及醫(yī)用耗材配送，對(duì)山東省規(guī)模以上醫(yī)院的覆蓋率達(dá)95%以上，基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)覆蓋率超過85%，具備區(qū)域規(guī)模優(yōu)勢(shì)和銷售網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)。
　　北京君正（300223）:政策扶持，可穿戴領(lǐng)域帶來新的發(fā)展機(jī)遇
　　可穿戴設(shè)備是公司在消費(fèi)電子領(lǐng)域布局的重點(diǎn)。目前來看，包括智能手機(jī)和平板電腦在內(nèi)的智能終端市場(chǎng)滲透率已經(jīng)較高且市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局趨于穩(wěn)定，前期ARM架構(gòu)在這一市場(chǎng)中處于統(tǒng)治地位。在全球產(chǎn)業(yè)格局變化后帶來的現(xiàn)狀，公司在過去幾年的時(shí)間里曾試圖用各種方式做突破或繞行，但事實(shí)證明軟件生態(tài)環(huán)境大格局已難憑一己之力去改變。且作為已經(jīng)普及化程度已相當(dāng)高的產(chǎn)品形態(tài)，再花大力氣投入也將所獲甚微。而作為方興未艾的可穿戴設(shè)備市場(chǎng)來說，是消費(fèi)電子領(lǐng)域的下一個(gè)熱點(diǎn)所在，也是公司目前布局的重點(diǎn)。
　　MIPS在可穿戴設(shè)備領(lǐng)域?qū)⒄紦?jù)一席之地。從已有的可穿戴設(shè)備產(chǎn)品來看，軟件生態(tài)環(huán)境仍處在競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，目前尚未形成某架構(gòu)獨(dú)大的現(xiàn)象，軟件兼容性問題未凸顯，這也將成為MIPS在新產(chǎn)品形態(tài)發(fā)展過程中的新機(jī)遇。同時(shí)，從26日剛剛舉行的Google I/O大會(huì)上發(fā)布的Android Wear產(chǎn)品合作伙伴中有Imagination，即MIPS。這意味著谷歌對(duì)MIPS架構(gòu)采取較為開放的態(tài)度，MIPS在可穿戴設(shè)備這個(gè)新的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中可能將成為并存的多種架構(gòu)之一，這也意味著將為公司帶來新的機(jī)會(huì)。
　　公司在可穿戴設(shè)備領(lǐng)域技術(shù)、市場(chǎng)均提前介入，均有較深積累。公司在可穿戴設(shè)備發(fā)展初期就開始關(guān)注并準(zhǔn)備。技術(shù)方面，不斷開發(fā)該類產(chǎn)品需要的低功耗類型產(chǎn)品，從芯片的大小和功耗方面入手，不斷提高產(chǎn)品的各項(xiàng)性能要求指標(biāo)。公司也因?yàn)檩^早地介入該市場(chǎng)，到現(xiàn)在已經(jīng)開發(fā)并積累了國內(nèi)一系列客戶，如果殼等。但由于可穿戴設(shè)備從產(chǎn)品特性和開發(fā)難度等多個(gè)方面來看都存在和移動(dòng)智能終端不同的特性，產(chǎn)品目前較為功能較為單一，設(shè)計(jì)也沒有標(biāo)桿產(chǎn)品讓較大消費(fèi)群體所接納并形成使用習(xí)慣，公司仍需開發(fā)更多客戶以確保該項(xiàng)業(yè)務(wù)的業(yè)績穩(wěn)定性。 教育電子業(yè)務(wù)考慮投入產(chǎn)出比壓縮高端產(chǎn)品。步步高是公司的大客戶之一，公司在教育電子業(yè)務(wù)上也曾經(jīng)涵蓋步步高的絕大系列產(chǎn)品。隨著消費(fèi)電子高端產(chǎn)品與平板電腦在部分功能上的趨同，公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)對(duì)其業(yè)績產(chǎn)生了一定消極影響。大客戶對(duì)高端芯片的要求在一定程度上有可能使公司研發(fā)投入較大而獲得收益較少?？蛻粢蚨谠摌I(yè)務(wù)高端產(chǎn)品上更多使用了其他產(chǎn)品，從而使公司該部分收入出現(xiàn)下滑。
　　行業(yè)應(yīng)用市場(chǎng)較為穩(wěn)定，公司重視更多元化領(lǐng)域開發(fā)。雖然公司在教育電子這個(gè)行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域業(yè)務(wù)上表現(xiàn)有所下滑，但作為增長穩(wěn)定、客戶關(guān)系也較為穩(wěn)固的行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域相比競(jìng)爭(zhēng)激烈的消費(fèi)電子來說有其優(yōu)勢(shì)所在，公司也因此重視該類市場(chǎng)的開拓，尤其旨在尋找行業(yè)中的穩(wěn)定客戶。除此之外，公司對(duì)物聯(lián)網(wǎng)、智能家居等新興領(lǐng)域?qū)π酒男枨笠惨恢狈e極關(guān)注，試圖抓住這些領(lǐng)域的發(fā)展機(jī)會(huì)。其他消費(fèi)類產(chǎn)品如WIFI音箱、智能網(wǎng)絡(luò)機(jī)頂盒等也有開拓空間。
　　推出的Newton開發(fā)平臺(tái)客戶滿意度較高。公司新推出的Newton開發(fā)平臺(tái)具有較好的集成度，將可穿戴設(shè)備、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的客戶可能用在所開發(fā)產(chǎn)品上的元器件都集成在平臺(tái)上了，從而能方便客戶，縮短開發(fā)時(shí)間。同時(shí)產(chǎn)品面積小、功耗低，性能優(yōu)化。在我們推出該平臺(tái)之前，英特爾推出了Edison平臺(tái)，平臺(tái)功耗較大，公司產(chǎn)品與之相比有較大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。目前第一批已經(jīng)售完，第二批將在短期內(nèi)推出市場(chǎng)。公司推出該平臺(tái)的主要目的在于平臺(tái)本身加載公司芯片產(chǎn)品，用戶通過平臺(tái)使用體驗(yàn)到芯片產(chǎn)品的優(yōu)良表現(xiàn)，從而為公司開拓更多潛在客戶提供了來源，公司也能據(jù)此提供更好的服務(wù)。
　　投資建議及盈利預(yù)測(cè) .
　　公司是國內(nèi)A股市場(chǎng)上屈指可數(shù)的幾家芯片設(shè)計(jì)公司之一，芯片設(shè)計(jì)的技術(shù)積累一直是其主要優(yōu)勢(shì)。再加上國家剛剛出臺(tái)集成電路扶持政策，以公司過往承擔(dān)過政府項(xiàng)目的先例來看，公司受益該政策的確定性相當(dāng)高，未來資金上的支持也將助力公司其他業(yè)務(wù)的開拓和運(yùn)作。從這個(gè)時(shí)點(diǎn)往后幾年內(nèi)也將是我國集成電路行業(yè)蓬勃發(fā)展的開始。公司上市后幾年內(nèi)業(yè)績始終低于市場(chǎng)預(yù)期，究其根本還是在移動(dòng)智能終端市場(chǎng)上未能把握住機(jī)會(huì)，現(xiàn)在開始的可穿戴設(shè)備和其他新興產(chǎn)品領(lǐng)域我們有理由相信公司將獲得新的成長空間。我們因此預(yù)測(cè)公司2014-2016年EPS分別為0.25元、0.36元和0.44元，對(duì)應(yīng)PE分別為131、91和75倍，由于芯片設(shè)計(jì)類公司業(yè)績彈性較大，估值水平相對(duì)較高屬于正?，F(xiàn)象，并不影響公司未來成長和發(fā)展，因此仍給予“增持”評(píng)級(jí)。方正證券
　　萬達(dá)信息（300168）:業(yè)績符合預(yù)期，盈利質(zhì)量顯著提高
　　資本化率降低，盈利質(zhì)量顯著提高。上半年，公司研發(fā)投入為2636萬元，資本化率為零，去年同期研發(fā)投入為2111萬元，計(jì)入開發(fā)支出的金額為1749萬元，資本化率明顯下降，盈利質(zhì)量顯著提高。在此背景下，公司的管理費(fèi)用率為17.23%，較去年同期下降1.91個(gè)百分點(diǎn)，顯示出公司費(fèi)用控制取得成效。
　　簽訂智慧西藏大單，積極探索民生服務(wù)新模式。上半年，公司與西藏工信廳簽訂了電子政務(wù)合同，金額高達(dá)1.16億元，為未來西藏智慧城市各行業(yè)建設(shè)奠定了政務(wù)服務(wù)的基礎(chǔ)，并將逐步開拓教育文化、社保民生等領(lǐng)域。
　　此外，公司已經(jīng)在智慧城市運(yùn)營模式的探索中取得了重大突破，其基于上海市健康信息網(wǎng)工程和醫(yī)聯(lián)工程系統(tǒng)，為上海3000萬居民打造的醫(yī)療O2O閉環(huán)服務(wù)體系，有望成為全國標(biāo)桿，發(fā)展?jié)摿薮蟆?/span>
　　投資建議:公司連續(xù)收購上海復(fù)高和寧波金唐，對(duì)于加速其醫(yī)療O2O閉環(huán)模式、醫(yī)?？刭M(fèi)業(yè)務(wù)落地具有重大戰(zhàn)略意義。公司在智慧醫(yī)療領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈布局已經(jīng)非常完善，即將進(jìn)入全面收獲期。維持2014-2016年0.44、0.67和0.96元的盈利預(yù)測(cè)和“買入-A”投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)25元。安信證券
　　延華智能（002178）：復(fù)制推廣性是公司未來重要看點(diǎn)
　　上半年受整體經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響，訂單落地和收入增速有所影響。分業(yè)務(wù)來看，智能建筑實(shí)現(xiàn)收入25346.78 萬元，同比減少13.82%，智慧醫(yī)療收入3418.18 萬元，同比減少16.62%，智慧節(jié)能收入3666.94 萬元，同比大幅增長262.30%，軟件和咨詢收入1270.44 萬元，同比增長61.19%，智能產(chǎn)品銷售收入2582.62 萬元，同比減少52.07%。分區(qū)域來看，華南和華北地區(qū)收入實(shí)現(xiàn)較快增長，華東地區(qū)收入占比由去年同期的52.63%下降到46.26%，逐步改變以往華東占比過大的格局，顯示公司積極推進(jìn)全國化業(yè)務(wù)布局和戰(zhàn)略。在公司嚴(yán)控項(xiàng)目和客戶質(zhì)量的努力下，公司上半年毛利率為23.85%，同比提升3.45 個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率為11.61%，同比下降1.37 個(gè)百分點(diǎn)；凈利率達(dá)到8.17%，同比大幅提升3.36 個(gè)百分點(diǎn)。
　　收現(xiàn)比為0.75，較去年同期0.93 有所下降，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/營業(yè)收入為-0.23，去年同期為-0.22。
　　“智城”業(yè)務(wù)持續(xù)有效推進(jìn)，在武漢、海南試點(diǎn)取得初步成功的基礎(chǔ)上，公司又相繼簽署“遵義智城”和“貴安智城”的合資協(xié)議，正如我們之前報(bào)告中指出的，“智城模式”的可復(fù)制推廣性是公司未來重要看點(diǎn)，市場(chǎng)空間巨大。同時(shí)，公司與華數(shù)集團(tuán)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，加強(qiáng)智慧城市業(yè)務(wù)市場(chǎng)信息和資源平臺(tái)共享。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。根據(jù)公司經(jīng)營情況，我們調(diào)整公司2014、2015、2016 年每股收益為0.16 元、0.22 元、0.32 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為66x、48x、34x，盡管短期業(yè)績有所放緩，但我們依然看好智慧城市建設(shè)運(yùn)營行業(yè)及公司的未來發(fā)展空間，維持“增持”評(píng)級(jí)。東北證券
　　朗瑪信息（300288）:并購啟生信息，打造健康互聯(lián)網(wǎng)龍頭
　　公司以6.5 億元收購啟生信息，啟生信息旗下39 健康網(wǎng)是國內(nèi)領(lǐng)先的健康信息化網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，訪問量位居同類網(wǎng)站之首，用戶規(guī)模過億，深受醫(yī)藥企業(yè)類廣告主青睞。
　　互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)變革，改變醫(yī)療健康行業(yè)服務(wù)模式。
　　2012 年，我國健康服務(wù)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)總規(guī)模接近6 萬億元，2020 年將達(dá)8萬億，但互聯(lián)網(wǎng)化程度相對(duì)偏低。隨移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，醫(yī)療領(lǐng)域互聯(lián)網(wǎng)化程度不斷提高，同時(shí)前沿醫(yī)療技術(shù)、大數(shù)據(jù)等IT 技術(shù)的應(yīng)用趨向深化，新型健康管理服務(wù)模式將隨之產(chǎn)生。目前美國已經(jīng)涌現(xiàn)了一批優(yōu)秀健康互聯(lián)網(wǎng)公司，出探索出多種盈利模式，例如:Epocrates、ZocDoc 等企業(yè)。國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康領(lǐng)域初具規(guī)模的主要以39 健康網(wǎng)、“好大夫在線”為代表，分別探索出醫(yī)療健康廣告收入、向患者收費(fèi)然后與醫(yī)生分成的商業(yè)模式。隨著大數(shù)據(jù)等技術(shù)的應(yīng)用，在線醫(yī)療健康服務(wù)或?qū)⒀苌嗌虡I(yè)模式。
　　國內(nèi)在線醫(yī)療健康廣告市場(chǎng)增長迅速。
　　醫(yī)療健康互聯(lián)網(wǎng)廣告主要客戶為制藥企業(yè)及醫(yī)療機(jī)構(gòu)等，其中醫(yī)院是主要的廣告投放客戶。2013 年制藥企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)廣告投放規(guī)模達(dá)到6.3 億元，同比增加40%。2013 年中國醫(yī)院行業(yè)網(wǎng)絡(luò)廣告市場(chǎng)規(guī)模達(dá)64.2 億元，同比增長65.1%。下游增長迅速，39 健康網(wǎng)廣告為主的盈利模式可持續(xù)性強(qiáng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值。
　　公司將充分以貴州大數(shù)據(jù)政策為依托，發(fā)力醫(yī)療健康大數(shù)據(jù)技術(shù)及應(yīng)用，醫(yī)療健康服務(wù)將是成為公司重點(diǎn)業(yè)務(wù)方向。假設(shè)啟生信息2015 年并表，預(yù)計(jì)公司2014~2016 年EPS 分別為0.62、1.25、1.66 元，分別對(duì)應(yīng)143 倍、70 倍、53 倍PE，考慮到公司傳統(tǒng)電信語音增值類業(yè)務(wù)或?qū)⒊霈F(xiàn)增長瓶頸，給予公司“持有”評(píng)級(jí)。來源：廣發(fā)證券